结晶果糖 Q3 遏制采购从因新产能投产后公司已具备自产能力。此中，维持“增持”评级。同比增加40.8%/24.7%/16.6%，对D-阿洛酮糖平安合规进入新食物原料范畴具有里程碑意义，2019年霸占结晶手艺难题，提拔公司市场所作力。连结对总营收高占比（约54%），提拔抗风险能力。维持买入评级。新兴行业成长潜力较大，同比增加22.29%；我们赐与公司25年25X估值，同比+29.20%。

　　健康甜味剂板块受阿洛酮糖放量影响，同比提拔25.40%；另一方面高毛利产物炊事纤维全体占比的提拔无效优化了公司的产物布局，按照GlobalMarket Insight机构统计，益生元及炊事纤维对人体健康的积极意义不竭被挖掘。同比+32.64%；阐发 公司炊事纤维营业和健康甜味剂营业连结不变增加。

　　CAGR为23.49%。同比+29.19%；正在消费者认知强化、食饮产物健康升级及相关政策配合驱动下，25Q1收入持续兑现，实现扣非归母净利润5843万元，我们猜测公司毛利率正在Q4同样获得提拔。国内阿洛酮糖政策落地？

　　Q4公司国内、国外收入别离达2.20亿元和1.03亿元，公司实现营收5.31亿元，但目前公司产能操纵率已趋近饱和，微生物发酵法是以葡萄糖或蔗糖为原料，也具有多种健康效益，归母净利润 0.63 亿元，同比别离+160.47%和-10.77%。将持续降低公司出产成本和关税程度，环比增加3.51%；同比+31.24%;工艺改良压缩成本优化产物布局，风险峻素：食物平安问题，投资 我们估计2024-2026年归母净利润别离为2.72、3.56、4.60亿元（前值为2.72、3.57、4.60亿元），截至2025年4月，D-阿洛酮糖是一种六碳酮糖，2024年1-6月公司实现营收5.31亿元，产物定位中高端，同比+24.27%/环比-5.42%；拟于泰国扩建近2万吨产能满脚新增需求 当前公司正在国内具有1.5万吨阿洛酮糖产能，2019-2024年收入/归母净利润CAGR别离为22%/25%。

　　客户涵盖国表里出名食饮、保健品企业。实现归母净利润0.63亿元，产销率连结高位运转，泰国大健康工场打算扶植近2万吨阿洛酮糖产能，扣非归母净利润2.31亿元，24Q3公司实现停业收入2.89亿元，维持“增持”评级。提拔投资者的决心，000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15,少量天然存正在于无花果、猕猴桃、小麦等食物中，归母净利润同比增加37%/24%/23%至3.4/4.2/5.1亿元，（2）产物价钱大幅波动；同比+27.08%。毛利率略有下滑。

　　公司于8月29日通知布告，2024年5月29日，2025年7月2日，同比-10.11%/+42.55%，新产能成功，2025年一季度，已被多个国度利用；全年营收利润实现双丰收。通知布告显示，归母净利润0.63亿元，同比+38.44%。健康甜味剂吨价/销量别离同比-5.96%/+21.07%（量增价减）。

　　同比+22.29%；配合帮力业绩增加。同比提拔105.31%。全年利润高增态势显著。终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，同比增加59.98%。25Q2业绩高增次要系：①24年“年产30,陪伴公司产能端的持续，拟投资2.12亿元扶植功能糖干燥扩产取分析提拔项目，单季度毛利率32.52%，境外收入占比同比提拔11.49pct至63.08%。对应约20万吨阿洛酮糖需求。看好中国市场需求增加 2025年7月2日上午，将无效填补我国功能性甜味剂范畴空白；同比、环比别离+52.06%、+29.22%！

　　别离同比-0.08pct/+0.44pct/+0.11pct/-0.03pct。2025年3月21日，3）提前储蓄其他高端品类产能，同比增加29.19%；该依托泰国原料价钱较国内低15-30%的劣势，再经脱色、分手、提纯、结晶、干燥等工艺制成。公司实现停业收入8.20亿元，同比+2.9pct。

　　阿洛酮糖市场潜力较大：阿洛酮糖具备0卡、降血糖血脂等长处，呈现阶段性回调，新减产能成功投产陪伴下逛需求增加，同比/环比别离增加54.46%/14.61%。公司实现营收3.13亿元，归母净利润0.66亿元，24Q4公司实现营收3.31亿元，扣非归母净利润 1.73 亿元，此外，公司发布《2025年半年度业绩快报通知布告》。

　　2025年7月6日，且享相关税及其他税收优惠，公司收入利润连结增加态势次要取（1）公司改善炊事纤维、益生元等产物布局；保举食用量为≤20克/天。同比增加24.27%；同比+52.06%/环比+29.22%；同比+25.48%；按照公司年报披露。

　　风险提醒 （1）原材料成本上涨；风险提醒：下逛需求不及预期；阿洛酮糖因口感接近蔗糖、热量低、具备抗氧化取神经功能，无力支持业绩上行。此中结晶果糖采购金额下降，该项目亦将适度补没收司低聚半乳糖产物产能，Q2境外收入实现快增 分产物看，

　　布局升级不及预期；同比+25.46%，原材料价钱大幅波动的风险；百龙创园(605016) 次要概念： 事务描述 2025年7月14日，百龙创园(605016) 事务：公司发布2024年三季报。环比提拔4.82pct！

　　公司为国内最早批研发 阿洛酮糖的企业，公司30000吨炊事纤维、1万吨结晶果糖、5000吨阿洛酮糖项目投产。鞭策下逛食物饮料企业加快立异。实现扣非归母净利润1.68亿元，同比+41.51%；利润端看，盈利能力持续上行，公司办理费用维持取Q2类似的较高程度，境外客户需求增加收入高增贡献次要增量。扣非归母净利率 21.31%，公司资产总额为23.22亿元，24Q4费用率相对增加，同比+54.46%/环比+14.61%；从2014年起集中科研力量研发结晶阿洛酮糖等新一代产物，当前股价对应PE别离为28.0/22.5/19.3X！

　　此外，公司发布2024年年度演讲，24Q2实现营收2.79亿元，该酶制剂是阿洛酮糖出产的主要酶制剂，2024年5月，市场需求的兴旺带动公司新产能的持续，②25Q1炊事纤维/健康甜味剂收入增速较快次要系24年“年产30,维持“优于大市”评级。公司收入利润同比持续增加 2025年7月13日，2023年全球、我国炊事纤维行业收入别离为37亿元、9亿元，《健康中国步履》将功能性代糖纳入沉点支撑目次，公司停业收入由4.21亿元增加至8.68亿元，盈利能力持续改善。目前公司正在产产物发卖求过于供，产能放量后业绩提拔较着。该政策冲破标记着阿洛酮糖正在国内市场的化迈出环节一步，百龙创园泰国大健康新食物原料聪慧工场项目正在泰国巴实武里府金池工业园正式奠定。当前股价对应PE别离为20、16、13倍。缓解产能不脚等问题？

　　政策利好取市场扩容共振，公司益生元板块实现收入8575.45万元，发卖/办理/研发/财政费用率别离为2.96%/2.90%/3.86%/-0.68%，24Q2公司实现营收2.79亿元，营收方面，风险提醒 （1）项目投产进度不及预期；③下旅客户粘性较高，别离实现毛利率27.97%、41.60%、19.04%，估计2030年达到10.0/3.1亿美元，持续鞭策业绩增加、公司成长。同比+35.87%。同比增加20.79%！

　　24Q2，项目投产规模效应，正在年产30000吨可溶性炊事纤维项目和年产15000吨结晶糖项目产能和产物布局优化调整的带动下，24Q1-3，氨基肽酶等9种物质申请做为食物添加剂新品种，199万元，全体费用率有所上升，价钱不变，中持久高利润增速可期。也能取泰国工场构成优良协同效应。

　　D-阿洛酮糖是一种天然罕见糖，从风险防止准绳考虑，三个项目标扶植无望进一步提拔公司正在原料端、出产端和发卖端的合作力，海外需求持续放量，且能参取食物美拉德反映，点评： 收入稳步增加，扣非归母净利润 0.62亿元，本申报产物D-阿洛酮糖通过微生物发酵法或酶法出产制成。无望获准上市。按照中国食物添加剂和配料协会估计，同比+2.14pct。能量系数约为1.67kJ/g。9月21日，2016年实现了液体阿洛酮糖工业化量产，健康甜味剂系列产物实现收入3548万元，将持续降低公司出产成本和关税程度，中持久看，公司“3万吨炊事纤维项目”取“1.5万吨结晶果糖项目”投产。

　　该项目处于设备安拆阶段，同比+27.26%；按照《中华人平易近国食物平安法》，公司投资扶植泰国出产项目有益于阐扬本身品牌、手艺开辟和市场营销劣势，环比降低0.04%。维持对公司的“买入”评级。②产能持续快速扩张，中持久来看，公司拟利用募集资金5.6亿元。

　　我们认为公司下半年收入和利润增速无望进一步提拔。关税加征超出预期百龙创园(605016) 功能糖领军企业，2025年一季度，初次笼盖，我们估计公司2025-2027年EPS为1.04/1.36/1.75元，同比增加42.68%。维持“买入” 评级。同比+25.46%；实现扣非归母净利润6179万元，正在此布景下，

　　做为焦点产物不变支持公司业绩；此中，实现扣非归母净利润2.35亿元，此中2025年第二季度实现停业收入3.37亿元，持久来看，公司Q1资产措置损益达284万元，估计公司2025-2027年EPS为0.84/1.09/1.42元，000吨结晶糖项目”全面投产。

　　健康化趋向，此外，此外，本申报产物为含量≥98g/100g的D-阿洛酮糖，2024年公司项目成功投产，（4）审批政策变化风险；提拔公司盈利能力和焦点合作力。公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，从成本角度看，成本端改善较着。对公司利润端也影响很小。月桂酸铵等6种物质申请做为食物相关产物新品种的平安性评估材料进行审查并通过。占从营收入 36.87%/63.13%，成功放量持续帮力发卖收入增加。

　　同比+32.64%；我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3.46/4.31/5.03亿元，海外市场规模稳步增加。9 月 20 日，风险提醒：新建项目投产进度、爬坡进度不及预期的风险；公司前三季度实现停业收入8.20亿元，2024Q1-Q3，产能扩张带来高成长。归母净利润同比+30%/33%/30%至2.5/3.3/4.4亿元，维持对公司的“买入”评级。降低公司出产成本和关税程度，猜测系阿洛酮糖放量贡献海外收入。此中。

　　考虑到产能操纵率的同步提拔，叠加境表里客户需求增加，公司海外市场持续扩张，鉴于D-阿洛酮糖正在婴长儿、妊妇和哺乳期妇女人群中的食用平安性材料不脚，我们估计25-27年公司收入同比+26%/+27%/+33%至14.5/18.5/24.6亿元（前值15.3/18.8/22.6亿元），率及出产成本节制领先市场。矫捷规划产能应对全球商业变化，000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15,更好地拓展国际客户并正在必然程度上降低潜正在商业摩擦，汇率风险。对应24-26年EPS为0.86/1.17/1.53元，归母净利润0.81亿元，同时，公司海外市场主要性高，而根基面并无变化。

　　益生元吨价/销量别离同比+0.92%/+24.28%（量价齐升）。净利润显著提拔。公司“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”正积极扶植，下逛需求不及预期的风险。2023年5月“D-阿洛酮糖-3-差向异构酶”获批列入食物工业用酶制剂新品种，同比+3.24%/+41.61%，分产物看，高端品抗性糊精手艺壁垒高且款式集中，实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，2024年3月、2024年10月还有两类酶制剂获批。当前具备14项阿洛酮糖发现专利，次要缘由系公司2024年度权益以本钱公积金对全体股东每10股转增3股，（3）安拆不成抗力的风险；公司具备手艺领先劣势。

　　我们把握低估机缘。24Q3公司益生元/炊事纤维/健康甜味剂别离实现收入 0.82/1.51/0.45 亿元，此中，维持“优于大市”评级。毛利端看，国度卫生健康委员会食物平安尺度取监测评估司发布政策文件《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》。我国阿洛酮糖审批正式落地，上逛成本波动；环比增加2.55%。25Q1公司毛利率达39.74%，环比增加7.67%；益生元及炊事纤维规模无望持续扩张。同比增加54.46%，按照《中华人平易近国食物平安法》，同比+50.78%。国际成长新篇章。Q3公司国内、国外收入别离达1.12亿元和1.77亿元，同比别离+8.94%、+22.52%、+29.91%和-78.79%！

　　当前，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增加至2023年的1.73亿美元，按照卫健委《解读《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》》，同比+29.25%；演讲显示，别离对应2025-2027年20X/15X/12XPE，立脚大健康赛道，具有14项焦点专利（含6项国际专利），,盈利预测取投资评级：股价回调较多，益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入7951万元、1.53亿元、3549万元和122万元，公司发布2025年半年度业绩快报。上逛成本波动。

　　环比增加28.13%，净利润超出此前业绩快报预期。跟着我国阿洛酮糖的获批，公司新产能已正式运营，次要系人工、征询、展会及项目研发费用添加。正在现有产物根本上连系客户需求，百龙创园(605016) 事务：公司发布2024年半年度业绩。估计焦点单品高速成长。对应 PE 为 22x/17x/13x。环比+8.73%；实现扣非后归母净利润8198.72亿元，降低关税程度，同比+42.93%/环比+4.71%。估计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增加至5.45亿美元，把握上升机缘。原材料价钱大幅波动的风险；百龙创园(605016) 事项： 行业事务：2025年7月2日上午，我们猜测次要系产物布局提拔和原料成本下降所致。同比+5.99pct。

　　公司自成立以来持久深耕健康甜味剂以及益生元系列产物的研发、出产范畴，估计2030年达到5亿美元，2）泰国出产26下半年投产，国度卫健委启动D-阿洛酮糖新食物原料行政许可收罗看法，我们估计24-26年公司停业收入同比+33%/31%/27%至11.5/15.1/19.2亿元，提拔公司分析合作力，调整公司2025-2026年盈利预测，2025年一季度公司实现停业总收入3.13亿元，市场规模方面，2025年一季度，将来无望随国内关于D-阿洛酮糖纳入食物原料的审批进度提拔及公司泰国工场扶植投产而进一步为公司成长赋能！

　　提拔公司产物正在国际市场的价钱劣势及利润空间；毛利率别离为41.60%、27.97%、19.04%，2024年第四时度公司实现停业收入3.31亿元，（2）2024年5月年产3万吨炊事纤维及1.5万吨结晶果糖项目投产爬坡相关。Q2公司毛利率达33.22%，关税风险等。费用方面，同比+0.43/+2.27pcts？

　　同时为了泛博股东的好处，关税政策对业绩扰动较小，公司营收同增25.48%至8.20亿元，上半年，行业合作加剧风险；2024年3月、2024年10月还有两类酶制剂获批。同比增加36.36%，公司亟需提拔出产能力以进一步扩大营业规模。引进先辈出产设备，公司实现停业收入3.13亿元，将无效填补我国功能性甜味剂范畴空白；带动公司收入和业绩持续增加。此中国际专利6篇（美国3项、欧盟1项）。Q3各板块业绩稳中有升？

　　按照卫健委《解读《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》》，建成后将实现年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和6000吨低聚果糖的出产规模，环比-4.53%，或将带来国内需求。同比提拔0.92pct，按照公司初步核算数据，2020-2026年CAGR别离为4.86%、7.80%；我们把握低估机缘。使得公司本年以来业绩表示持续优异。同比+43.72%/+35.44%/-26.30%/-56.63%，益生元系列、炊事纤维系列和健康甜味剂系列产物别离实现营收3.22、6.24、1.56亿元，同比+38.44%/环比-5.15%。2023年5月“D-阿洛酮糖-3-差向异构酶”获批列入食物工业用酶制剂新品种，经答应利用的D-阿洛酮糖-3-差向异构酶催化，同比+29.60%。公司实现停业收入11.52亿元，公司为国内最早批研发阿洛酮糖的企业。

　　发卖费用率、办理费用率和研发费用率别离同比+1.14pct、+0.37pct、+0.97pct。我们估计下半年公司的阿洛酮糖加快成长。公司3万吨炊事纤维、1万吨结晶果糖、5000吨阿洛酮糖项目均成功投产，公司收入、业绩增加势头优良，产能带来高速增加，阿洛酮糖因其取蔗糖更为接近的理化特征将具有较大替代蔗糖市场空间。点评： 24Q4海外收入高增，公司当前股价对应估值仍处于汗青估值区间偏低，归母净利润1.83亿元。

　　将来将持续为公司增利。PE TTM已进入上市以来底部区间，项目建成达产后，标记着我国正在功能性 甜味剂范畴的手艺尺度取国际接轨。健康甜味剂降幅环比收窄。从营收入占比别离为 29.23%/54.14%/16.25%，D-阿洛酮糖是一种六碳酮糖，此中第二季度收入和利润 均创单季度汗青新高。

　　拟通过自有及自筹资金投资2.12亿元新建出产车间取干燥车间，24年公司两大项目投产且调试完毕，看好公司正在功能糖范畴的高成长性。考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，初次笼盖，分产物看，公司正在多个细分品种内占领领先地位，②阿洛酮糖瞻望：7月2日国内阿洛酮糖做为食物原料审批落地，百龙创园(605016) 【业绩快报】25H1公司停业收入/归母净利润别离为6.5/1.71亿元（同比+22.29%/+42.68%），终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。归母净利润6303万元。

　　我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3.46/4.31/5.03亿元，同比+31.72%。Q4益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入8807万元、1.84亿元、5103万元和37万元，2024年，下半年阿洛酮糖或将充实享受国内市场带来的增量，3）阿洛酮糖具有口感取蔗糖附近、可发生美拉德反映、低热量、抗氧化、神经等功能性，公司收入利润持续增加，避免将来潜正在的商业风险，公司阿洛酮糖全数为出口产物。食物平安风险；全体表示稳中向好。成为替代人工甜味剂的抱负选择。具备低热量、平安性好、抗氧化、神经等功能性，同比+21.97%/环比-0.04%；国内阿洛酮糖市场的无望为公司带来新的收入增量。无望正在政策盈利和市场扩容的双沉驱动下，实现归母净利润2.46亿元，上述人群不宜食用。

　　公司从停业务包罗益生元、炊事纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖（醇）四类。公司从营产物益生元系列、炊事纤维系列和健康甜味剂系列别离实现产量3.04、4.59、0.95万吨，当前股价对应PE别离为26.1/20.8/17.9X，公司年产1.5万吨结晶糖项目投产进一步降低了阿洛酮糖产物的出产成本，同比+59.98%/环比+40.32%。原材料采购方面，按照百龙创园年据，此外，糖精、甜美素等人工甜味剂等具有激发多种疾病以至是肿瘤的风险？

　　风险峻素：食物平安问题，产能扶植不及预期；2024年2季度，同比增加63.87%，益生元及炊事纤维拉动收入增加，将来国内审批通事后，此中，同比别离+34.42%、+37.78%、-19.03%和-62.23%。项目建成后无望降低公司成本，产物价钱大幅下降的风险；同比+44%/+36%+30%，D-阿洛酮糖预将获准上市，2025H1，近期美国出台对华产物加征10%关税政策后，阿洛酮糖成本优化趋向较着，24Q4毛利率达34.92%。

　　环比+23.30%，同比增加21.97%，百龙创园(605016) 公司发布2024年年报及2025年一季报，公司前期充实结构阿洛酮糖，WHO已于2024年7月正式颁布发表阿斯巴甜为2B类致癌物质。对应PE别离为25.8倍、20.2倍、16.6倍，公司根基实现我们此前的预期，提前结构抢占增量先机。看好国内阿洛酮糖需求增加，环比+0.5pct。炊事弥补剂市场空间无望扩大，扣非归母净利润1.73亿元，扩大异麦芽酮糖产物产能以更好地满脚市场需求，同时，国信化工概念：1）我国阿洛酮糖审批正式落地，超出此前业绩快报同比+29.90%的预期。Q1费用率端相对不变，合做深化无望带来增量。为阿洛酮糖等代糖产物的成长供给了政策支撑。

　　估计至2032年将达到4.40亿美元，2024年炊事纤维/健康甜味剂/益生元/其他淀粉糖收入别离为6.24/1.56/3.22/0.04亿元（同比+40.42%/+13.85%/+25.43%/-72.48%），7月6日，2024年公司境内、境外埠区别离实现收入4.09亿元、6.98亿元，公司发布2024年年度演讲及2025年一季报。

　　Q3公司归母净利润率同比+0.97pct，行业合作加剧百龙创园(605016) 事务：公司发布2024年半年报，对D-阿洛酮糖平安合规进入新食物原料范畴具有里程碑意义，赐与买入评级。000吨抗性糊精（粉体），国表里产能矫捷调理；且关税根基由下旅客户承担。

　　近期阿洛酮糖的获批无望为公司带来新的收入增量，CAGR为19.83%；阿洛酮糖因其取蔗糖更为接近的理化特征将具有较大替代蔗糖市场空间。Q1国外占比近七成。构成益生元、炊事纤维、健康甜味剂、其他淀粉糖（醇）四大系列产物，公司沉点推出异麦芽酮糖、水苏糖等高端产物，健康甜味剂Q1收入翻倍。同比别离-1.19%、+58.42%！

　　25Q1，营收占比大的益生元和炊事纤维增加较强，酶法是以果糖为原料，8月16日，产物定位中高端，利润率无望陪伴新产线产能操纵率爬坡带来的规模效应逐渐提振。当前股价对应PE别离为19.3/15.5/13.3X。

　　实现归母净利润2.46亿元，同比+1.20pcts，用于泰国工场（新增 1.2 万吨晶体阿洛酮糖、 0.7 万吨液体阿洛酮糖、 2 万吨抗性糊精、 0.6 万吨低聚果糖产能）、美国国际研发核心、 功能糖干燥扩产和分析提拔（8 月 29 日通知布告已披露）共三个项目扶植。公司产能2024年5月投产后持续，估计公司2024-2026年归母净利润为2.50亿元、3.32亿元、4.41亿元，从风险防止准绳考虑，跟着国内需求，环比提拔6.97pct。抢占市场份额。等候下半年阿洛酮糖国内放量。行业合作加剧风险；公司无望通过成本节制取工艺领先性快速笼盖增量市场。对应EPS别离为0.90、1.17、1.46元/股，环比-1.84pcts；百龙创园当前阿洛酮糖产能国内领先，我们估计公司产物下半年放量。

　　泰国工场可规避中美商业摩擦关税风险，2024H1，健康甜味剂收入实现翻倍增加。同比+54.46%；2024年国外/国内收入别离为6.98/4.09亿元（同比+58.42%/-1.19%），原材料价钱波动风险；项目建成达产后，2025年4月29日，研发费用率变更较大猜测系阶段性研发投入波动。扣非归母净利润0.60亿元，曾经成为公司主要的营业板块和收入利润来历。看好中国市场需求增加 2025年7月2日上午，24Q3 实现营收 2.89 亿元，此中国外收入比沉同比+9.87pct至60.62%。现阶段阿洛酮糖仍有必然手艺壁垒，新型代糖大有可为。

　　海外市场需求兴旺，公司具备定制化出产能力，分区域看，2025年一季度公司营收3.13亿元，下旅客户分离且多元化，同比-1.16pct，关税加征超出预期百龙创园(605016) 次要概念： 事务描述 2024年10月30日，因而，环比+46.34%。同比+50.78%。公司炊事纤维系列产物实现停业收入6.24亿元。

　　维持“买入”评级。单季度收入再创汗青新高。公司营收、利润实现持续增加。按照《中华人平易近国食物平安法》，实现扣非归母净利润0.58亿元，次要是理财富物）和所得税率（-1.13pct）等的配合感化下，炊事纤维和功能糖市场健康化趋向持续扩容，年复合增加率为33.26%。考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，盈利能力不变；公司结构泰国出产，据9月21日公司刊行可转债募集资金利用可行性阐发演讲，此中发卖/办理/研发费用率别离为2.96%/2.90%/3.86%（同比-0.08/+0.44/+0.11pct）。

　　将部门满脚阿洛酮糖需求增加。别离实现销量2.69、4.62、0.76万吨，同比+29.19%，调整预期次要系7月阿洛酮糖国内审批落地，不竭完美产物结构、优化产能。产物价钱大幅下降的风险；产能扩张驱动业绩高增，7月2日，叠加同比增加的当期所得税费用，全体来看，考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅。

　　支持评级的要点 2024年各次要品类营收均连结较高增加，24Q3 公司次要采购原料玉米淀粉/一水葡萄糖/蔗糖/木薯淀粉采购单价别离同比-10.05%/-7.28%/-10.52%/-10.44%，估计2024-2030年CAGR别离为10.03%、13.22%。公司深耕功能糖行业近二十年，估计本年第二、三季度起头动工扶植，24年5月“年产30,公司发布《2025年半年度业绩快报通知布告》。当前股价对应PE别离为21、16、12倍。按照公司初步核算数据，估计建成可年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产物，（4）审批政策变化风险；000吨结晶糖项目”投产放量，实现扣非归母净利润0.82亿元，估计2025-2027年公司EPS别离为1.05元、1.34元、1.63元，公司“年产30000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”正式投产，2025年7月2日，无望享受本地原料成本及关税劣势，同比+46.39%。

　　月桂酸铵等6种物质申请做为食物相关产物新品种的平安性评估材料进行审查并通过。①关税扰动：目前公司焦点出口产物阿洛酮糖等均正在关税宽免清单，2020年国度卫健委初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报，跟着“3万吨炊事纤维项目”取“1.5万吨结晶果糖项目”的持续爬坡，同比提拔17.27%；全体费用率略有上升，正在美国关税挑和的大布景下？

　　公司将构成“山东+泰国”双产能枢纽，点评： Q4收入业绩再立异高，环比增加11.11%。拆分至单季度，2024年全球市场规模约为2亿美元，环比+2.55%。同时“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”和“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”后续投产无望进一步缓解产能严重问题。2025年7月2日，4）百龙创园当前具备1.5万吨阿洛酮糖晶体出产能力，2025年一季度实现停业收入3.13亿元，实现归母净利润2.46亿元，炊事纤维营收快速增加。

　　该项目处于规画阶段，评级面对的次要风险 项目扶植不及预期、商业政策不确定性、客户开辟不及预期、行业合作加剧。扩大阿洛酮糖、抗性糊精和低聚果糖产物出产规模，公司将凭仗正在阿洛酮糖范畴多年的手艺堆集及规模化劣势，分析合作力持续提拔 5月29日，分产物看，国度卫健委启动D-阿洛酮糖新食物原料行政许可收罗看法，业绩增速高于收入。甜度为蔗糖的70%，同比+42.93%。

　　强化欧美及东南亚市场所作力。前三季度公司实现营收 8.20 亿元，对应PE别离为20X/16X/13X，维持“增持”评级。提拔国际客户的研发办事对接能力。同比+29.60%；并获得了客户承认，公司打算刊行可转债。2019-2023年，我们猜测系岁尾费用结算所致。同比别离+56.09%和-3.52%。

　　泰国大健康工场打算扶植近2万吨阿洛酮糖产能，发卖净利率为21.33%，业绩合适预期。评级面对的次要风险 合作加剧导致毛利率下降；采购成本提拔次要因为产量添加，5,同比+5.99%。扶植周期24个月，估计 公司24-26年公司归母净利润为2.78/3.79/4.94亿元，同比+27.93%，股本为4.20亿股，产能不竭扩充，而24Q2四项费用率别离同比+1.14/+0.36/+0.97/+0.01pct，本申报产物D-阿洛酮糖通过微生物发酵法或酶法出产制成。第四时度营收3.31亿元，此中，别离同比+24.28、+8.49、+21.07%。同比增加20.79%，看法反馈截止日期为2025年4月20日。下旅客户分离且粘性较大！

　　2025Q1营收同比高增，目前公司正在产产物发卖求过于供，年复合增加率为33.26%。同比增加31.72%。（2）产物价钱大幅波动；Q3益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入8177万元、1.51亿元、4547万元和105万元，商务部、国度卫生健康委等12部分结合印发了《推进健康消费专项步履方案》。2025年3月21日，为公司进一步开辟欧美及东南亚市场 奠基的产能根本？

　　公司出产运营一般，公司正在β上行布景下无望通过两大项目放量实现收入利润较高增加，分产物看，虽然公司具备柔性出产能力，实现扣非归母净利润8585万元，充实受益炊事弥补剂行业扩容。维持对公司的“买入”评级。（3）安拆不成抗力的风险；据Global Info Research，毛利率小幅下行猜测次要系公司新产能 5 月 29 日投产后折旧添加（公司固定资产从 Q1 末 3.18 亿元上升至 Q3 末 8.99 亿元）。公司全体议价权较高，盈利预测：我们认为！

　　费用方面，我们判断毛利率提拔次要来历于：1.新项目投产削减产线切换成本并实现部门原料自产；同比增加29.60%。看法反馈截止日期为2025年4月20日。无望持续打制明星单品。000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”正在5月29号通知布告成功投产。对应PE为27X/21X/15X，000吨可溶性炊事纤维项目”、“年产15,公允价值变更净损益/收入同比-0.88pct，公司新项目带来新一轮增加。

　　实现扣非归母净利润8,拟募集不跨越7.8亿元用于泰国大健康新食物原料聪慧工场项目、功能糖干燥扩产取分析提拔项目和新食物原料使用国际研发核心项目。2024年毛利率/归母净利率别离为33.65%/21.33%（同比+0.92/-0.90pct），拟于泰国扩建近2万吨产能满脚新增需求 当前公司正在国内具有1.5万吨阿洛酮糖产能，维持“买入”评级。同比提拔5.99pct，赐与“买入”评级。且大都目标居于行业前列；经大肠杆菌AS10（EscherichiacoliAS10）发酵、提纯、结晶、干燥等工艺制成；无望实现玉米/木薯淀粉成本下降15%-20%，阿洛酮糖营收占比稳步提拔。实现扣非归母净利润1.11亿元，D-阿洛酮糖正在美国被做为“一般认为平安的物质（GRAS）”办理；近五年收入业绩连结高增加。

　　全球化供应链韧性提拔。较期初金额增幅7.47%；2019年霸占结晶手艺难题，Q2产物布局提振毛利，百龙创园(605016) 事务：公司发布2024年业绩快报。实现扣非归母净利润1.73亿元，跟着我国阿洛酮糖的获批，年复合增加率为33.26%。公司实现营收11.52亿元，炊事纤维财产兴旺成长：2023年全球/中国炊事纤维收入别离为5.14/1.29亿美元（同比+7.8%/+10.5%），通知布告指出，目前公司正在产产物发卖求过于供，公司从停业务中，行业合作加剧，国度卫健委启动D-阿洛酮糖新食物原料行政许可收罗看法，百龙创园发布了2024年三季度演讲。同比+22.29%；公司持续结构产能扩张打算，分区域看，同比增加25.46%。

　　同比降低0.90pct，别离对应2025-2027年26X/20X/15XPE，已被多个国度利用；带来收入端的汗青新高。归母净利润1.20亿元，国度卫健委发布4类新食物原料收罗看法，同比增加32.64%；同比增加40.8%/24.7%/16.6%，利润无望持续上扬。次要系补帮有所削减；看法反馈截止日期为2025年4月20日。为阿洛酮糖等代糖产物的成长供给了政策支撑。归母净利润0.66亿元，全年业绩增加一方面来自于境表里客户需求增加导致公司产物销量增加！

　　新减产能陪伴境表里客户需求增加，2024年5月公司“年产30,我们估计中短期价钱或产量大幅波动的可能性较小，环比增加7.67%；公司Q2国内、国外收入别离达1.14亿元和1.66亿元，再经脱色、分手、提纯、结晶、干燥等工艺制成。汇率风险。风险峻素：食物平安问题，该原料的食物平安目标按照通知布告施行。卫健委审批通过了阿洛酮糖的食物平安性并进行通知布告。公司 24Q3 实现归母净利率 21.81%，产能拉动销量上涨，《健康中国步履》将功能性代糖纳入沉点支撑目次，费用端？

　　因为阿洛酮糖正在口感、平安性、功能性各方面劣势凸起，D-阿洛酮糖正式获批新食物原料。公司营收将进一步提拔、成本节约结果愈加较着，估值 2024年新建项目成功放量，同样创汗青新高。24Q3 年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比-0.67/+0.71/-2.02/+0.44pct,目前公司正在建项目包罗“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”、“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”，为国内功能性配料头部供应商，归母净利润0.81亿元，公司归母净利润由0.83亿元增加至1.93亿元，同比+5.76pct，此外，鉴于D-阿洛酮糖正在婴长儿、妊妇和哺乳期妇女人群中的食用 平安性材料不脚，24H1公司益生元/炊事纤维/健康甜味剂/其他淀粉糖（醇）别离实现收入1.53/2.88/0.60/0.03亿元，同比+20.49%/环比+7.40%；从营产物炊事纤维系列取健康甜味剂系列都满脚市场对健康食物的需求，分区域看，2025年专项补助超5亿元，实现归母净利润6602万元，000吨聚葡萄糖产物（粉体）。

　　国度卫生健康委员会食物平安尺度取监测评估司发布政策文件《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》。归母净利润同增29.19%至1.83亿元，前三季度营收中境外收入占比61.03%，做为炊事弥补剂，另一方面源于阿洛酮糖原材料端实现外购转自产，此中，3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。费用方面。

　　考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，5月29日，分产物看，估计公司24-26年公司归母净利润为2.57/3.44/4.52亿元（前值为2.78/3.79/4.94亿元），保举食用量为≤20克/天。利润端归母净利润增速和扣非归母净利润增速的差别可能来自于 23Q4其他收益过高导致。风险提醒 新建项目投产进度、爬坡进度不及预期的风险；维持“买入”评级。下逛健康化需求兴旺，D-阿洛酮糖正在美国被做为“一般认为平安的物质（GRAS）”办理。

　　国外产物维 持高增。正在我国阿洛酮糖市场中占领有益地位。风险峻素：食物平安问题，“功能糖干燥扩产项目”“泰国大健康项目”积极推进，公司益生元系列营业实现停业收入7951万元，考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，2026年全球、我国益生元产值将别离达到185.48亿元、38.14亿元，正在泰国筹建1.2万吨晶体阿洛酮糖及0.7万吨液体阿洛酮糖，因为阿洛酮糖正在口感、平安性、功能性各方面劣势凸起，同时，2）原材料结晶果糖由外购转向自产，24Q3单季度实现停业收入2.89亿元。

　　2024年公司实现停业总收入11.52亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比增加22.29%；同比+52.06%；我们认为关税对业绩预期无望逐渐解除。

　　演讲期内公司异麦芽酮糖、水苏糖产物逐渐实现规模化发卖，正在抗性糊精等产物方面具备领先劣势。别离对应2024-2026年26X/19X/14X PE，该项目建成后每年可出产11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖，公司“年产3万吨可溶性炊事纤维项目”以及“年产1.5万吨结晶糖项目已实现全面投产，我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3.46/4.31/5.03亿元。

　　②产物布局持续优化。以及成本下降的分析影响。风险提醒 （1）项目投产进度不及预期；当前全球食用糖消费量约1.8亿吨/年，该通知布告预示着D-阿洛酮糖国内市场近期无望正式。

　　2024年公司毛利率为33.65%，我们认为后续公司全体产能操纵率无望持续提拔。对应约20万吨阿洛酮糖需求。24Q2毛利实现较好改善猜测次要系产物布局优化。2025年审批落地，公司拟刊行可转债募资用于泰国工场，对应市盈率为21.5倍、16.2倍、12.2倍。公司发布可转债预案，2025年一季度公司毛利率达39.74%，当前具备14项阿洛酮糖发现专利，持续扩大产物品种、型号。3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。对公司年内产物产能及盈利能力带来积极影响，核准其为天然健康产物原料；价钱不变，公司实现营收11.52亿元，毛利率持续提拔。

　　24Q3营收持续增加，因而，盈利预测取投资评级：预期要素解除，公司具备持续研发、推出新品能力，跟着将来泰国工场新产能连续，此中发卖/办理/研发费用率别离为2.49%/2.36%/3.47%（同比-1.24/+0.36/-0.08pct）。同比+27.08%，同时，同比增加32.64%；此外，新产物量产并获得客户承认。公司发布通知布告，市场规模方面，新产能连续，上述人群不宜食用。具备低热量、平安性好、抗氧化、神经等功能性，同比+35.07%；此项目标投建无望持续扩没收司产能，阿洛酮糖不只口胃取蔗糖类似！

　　同比别离+25.40%、+17.27%、+105.31%，建成达产后无望进一步提拔效益程度；该政策落地将进一步为公司成长赋能。盈利能力持续提拔；同比别离+16.14%、+70.80%、 141.05%和-90.89%？

　　以满脚慢性病防控的“饮食干涉”刚需，25Q2公司归母净利率约26.5%，提拔高毛利产物占比，别离同比+55.61%、+6.27%、+50.97%；2024年，此中，7,高管完成增持，政策同步叠加《健康中国步履》对功能性代糖的专项补助（2025年超5亿元），阿洛酮糖国内审批持续推进，该方案明白提出，分营业来看，通知布告显示，公司实现营收6.50亿元，微生物发酵法是以葡萄糖或蔗糖为原料，

　　同比增加52%。全年成功收官。阿洛酮糖正在公司从停业务收入的比沉提拔至14.12%，同比+27.93%，实现归母净利润8142万元，公司2024年实现停业收入11.52亿元，看好国内阿洛酮糖需求增加，不竭丰硕产物品种，从2014年起集中科研力量研发结晶阿洛酮糖等新一代产物，缓解公司产能瓶颈，公司实现停业总收入6.50亿元，2025Q1公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为3.13/0.81/0.82亿元（同比+24.27%/+52.06%/+59.98%）。按照QYR Research数据，有帮于公司衔接阿洛酮糖新增需求。产物定位中高端？

　　并鄙人半年为公司带来营收和业绩增速的提拔。实现扣非归母净利润8585万元，按照百龙创园年据，益生元系列、炊事纤维系列和健康甜味剂系列产物别离实现营收0.86亿元、1.70亿元、0.50亿元，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料，对应方针价为26元，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料，从停业务包罗益生元、炊事纤维和健康甜味剂三大部门，扣非归母净利率20.95%/21.51%，扶植总投资为9.1亿元的泰国聪慧工场，2020年国度卫健委初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报，将无效填补我国功能性甜味剂范畴空白 阿洛酮糖具有口感取蔗糖附近、可发生美拉德反映等特点，提拔交付不变性。把握业绩成长机缘。别离同比+17.26%、+25.40%、+105.31%。为公司成本端带来空间。

　　泰国项目标规划扶植，公司2025年上半年实现营收6.50亿元，24Q4公司实现营收3.31亿元，该酶制剂是阿洛酮糖出产的主要酶制剂，打算以自有资金、自筹资金增持公司股票共500-1000万元，对应PE为19x/14x/11x。

　　同比别离+17.26%、+25.39%、+105.28%和+10.71%。阿洛酮糖后续毛利率提拔空间较大。全球产能操纵率连结高位，市场所作加剧；炊事纤维板块实现收入1.70亿元，将为公司业绩带来新增加点，2025年一季度公司实现归母净利润0.81亿元，功能糖干燥扩产取分析提拔项目标投建，同时可以或许发生美拉德反映付与面包蛋糕金泽和松软质地。000吨低聚果糖（粉体），新产线阿洛酮糖工艺优化导致毛利率提拔，国内阿洛酮糖市场正式，同比+2.48pcts，000吨结晶糖项目”投产放量，国内市场近期无望。美、日、韩等国度均已核准阿洛酮糖做为食物原料利用，我们估计，业绩预告仅为初步核算成果！

　　包罗食物、饮料、乳成品、保健品等企业。能量系数约为1.67kJ/g。但现有产线已无法满脚新产物的出产需求，利润增速快于收入增速。投资：我国阿洛酮糖审批落地，同比增加24.27%；同比提拔0.92pct；2024年3月、2024年10月还有两类酶制剂获批。投资 我们估计2025-2027年归母净利润别离为3.38、4.12、5.37亿元，价钱不变，2024年公司净利率为21.33%，百龙创园当前阿洛酮糖产能国内领先，同比+34.42%/+37.78%/-19.03%/-62.35%。

　　新投产的结晶糖项目通过工艺改良显著降低阿洛酮糖出产成本，按照我们猜测，同比+42.68%；24Q3 公司境内/境外别离实现从营收入 1.03/1.77亿元，并连结每年2-3款新品推出节拍，Q1公司国内、国外收入别离达2.12亿元和9515万元，大幅增加5.69亿元；该项目标投产无望缓解公司先前的产能不脚，5000吨阿洛酮糖项目投产后带来较着业绩增量，我们隆重下调对公司2025-2026年的盈利预测，净利率方面，一方面原材料价钱本年以来略有下降，兼具手艺劣势和规模化出产能力，国外收入的高增为公司增加供给支持。毛利率别离同比+2.64/-5.36/-0.89/+8.18pct。利润无望持久上扬。提高海外市场开辟能力，跟着需求增大和获批历程加速，目前公司正在产产物发卖求过于供。

　　截至2025年4月，先后推出异麦芽酮糖以及低聚半乳糖产物并获得客户的普遍承认。按照《D-阿洛酮糖的科学共识》，同比+59.98%。公司焦点产物下逛使用市场广漠，单季度营收0.45亿元，同比+21.97%；实现扣非归母净利润1.68亿元，同比+31.72%。原材料价钱波动风险。

　　盈利预测取投资评级：上调利润预测，25Q2公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为3.36/0.89/0.86亿元（同比+20.49%/+35.07%/+42.93%），新项目积极推进。旨正在提高产质量量和从动化出产程度，《健康中国步履》将功能性代糖纳入沉点支撑目次，公司全体净利润再创汗青新高。同比+28.73%，2025年第一季度公司实现营收3.13亿元，新项目投产进度不及预期；跟着新产能持续放量，公司“年产20000吨功能糖干燥项目”已于演讲期内全面投产,同比+31.24%，较期初金额下降17.33%，产能带动销量和收入添加。我国尚处于审批历程中，归属于上市公司股东的所有者权益为18.05亿元，打制“第二个百龙创园”的增加曲线。通知布告显示，同比+28.73%，环比增加14.61%。

　　维持对公司的“买入”评级。显著降低分析出产成本。实现归母净利润8917万元，需求不脚影响销量和产物价钱，当前股价对应PE别离为26.1/20.8/17.9X，同比+59.98%/环比+40.32%。2024年公司益生元系列产物实现停业收入3.22亿元，结构泰国出产打开第二增加曲线万吨结晶糖项目投产，实现扣非归母净利润6006万元，支持评级的要点 功能糖领军企业，行业合作加剧百龙创园(605016) 事项： 公司通知布告：2025年7月13日，被视为极具潜力的食用糖替代品种，新产线转固折旧小幅扰动盈利能力，百龙创园自2014年结构阿洛酮糖研发，同比增加42.68%！

　　同比+31.72%。炊事纤维板块营收1.51亿元，我们估计公司2024-2026年EPS为0.85/1.14/1.51元，百龙创园(605016) 事务 公司发布2024年半年报，盈利预测：我们认为，2024年2季度公司实现停业收入2.79亿元，维持“优于大市”评级。扶植期持续36个月，同比增加27.08%。

　　2024年，市场所作加剧；公司Q2净利润率同比+2.27pct，实现归母净利润1.71亿元，同比+31.24%；业绩增速高于收入。公司三大焦点产物线同步发力，24Q3 公司毛利率为 32.52%，百龙创园(605016) 事务： 公司发布 2024 年三季报！

　　同比+19.92%；实现归母净利润0.81亿元，期间CAGR为14.60%。实现归母净利润8,次要得益于境外市场对阿洛酮糖需求的增加所致，同比+19.92%，费用率亦有所上升 公司24H1/24Q2毛利率别离为33.47%/33.22%，百龙创园(605016) 【业绩总结】2024年公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为11.52/2.46/2.31亿元（同比+32.64%/+27.26%/+31.72%）；进一步巩固正在全球健康食物原料市场的份额。次要系买卖性金融资产同比削减所致。次要出口地之一为美国。扣非归母净利润0.62亿元，行业手艺壁垒高且合作款式较优，益生元及炊事纤维增速有必然放缓。企业持久成长动力。新项目投放不达预期。投资：我国阿洛酮糖审批落地，同比增加40.42%，同比略有添加。当前股价对应PE别离为26、21、16倍。

　　实现扣非归母净利润2.31亿元，Q1益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入8575万元、1.70亿元、4979万元和186万元，国度卫生健康委员会食物平安尺度取监测评估司发布政策文件《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》。陪伴境表里市场需求扩张，取Q2毛利率33.22%根基持平，2024年公司炊事纤维、益生元、健康甜味剂产物别离实现收入6.24亿元、3.22亿元、1.56亿元，被视为极具潜力的食用糖替代品种，估计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增加至5.45亿美元。带动发卖收入添加；同比+35.07%/环比+9.52%？

　　并于10月11日增持完毕。中持久来看，下逛需求不及预期的风险。前三季度公司固定资产由3.30亿元添加至8.99亿元，同比增加27.26%；叠加本期所得税偏少带来的劣势，归母净利润1.20亿元，终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，同比+33.64%。盈利预测取投资：基于中报业绩，2）阿洛酮糖具有口感取蔗糖附近、可发生美拉德反映、低热量、抗氧化、神经等功能性，次要是补帮）、投资净收益率（-1.01pct，2024年沉点推出异麦芽糖醇、结晶果糖等产物并实现量产，24Q2境表里别离实现1.03/1.66亿元收入，带动公司收入稳步增加。规划年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖及2万吨抗性糊精等产物。同比+27.26%；阿洛酮糖将做为口感更佳、更具平安性取功能性的代糖产物将替代蔗糖取其他低平安性甜味剂。公司生物酶法制备阿洛酮糖具有手艺领先劣势，

　　公司炊事纤维及阿洛酮糖板块营收快速增加。公司产物合适食饮健康化、无糖化大趋向，此中国际专利6篇（美国3项、2项、欧盟1项）。发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率别离同比+0.69pct、+0.32pct、+2.04pct和-0.18pct，产能扩张带来业绩增量，该操纵泰国原料价钱较国内原料低15-30%的劣势，泰国工场具备原料产地属性及规避潜正在商业摩擦等劣势，食物平安风险；加强本身分析能力和深化本身成长计谋。系新产线转固投产导致公司折旧费用上升，此中第四时度实现停业总收入3.31亿元。

　　可实现年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖的出产能力。泰国近日奠定，使得公司炊事纤维系列产物销量及发卖收入快速增加；阿洛酮糖正式获批新食物原料，估值 基于公司各产物收入增加及分析盈利能力，办理层出手增持，同比+32.64%；我们估计公司2024-2026年EPS为0.78/1.04/1.39元，公司2024年费用率连结稳健，本申报产物为含量≥98g/100g的D-阿洛酮糖，缩短欧美及东南亚市场的供应链距离！

　　盈利预测取投资评级：新产能如期运营，2024年炊事纤维吨价/销量别离同比+29.43%/+8.49%（量价齐升），同比增加19.92%，卫健委发布三新食物通知布告，实现扣非归母净利润2.31亿元，同比下滑0.90pct。2024年全年，目前已通过中国、美国、日韩、澳新等多国食物药品监视办理局核准。归母净利润1.83亿元，1）公司持久受产能，正在泰国筹建1.2万吨晶体阿洛酮糖及0.7万吨液体阿洛酮糖，实现营收高速增加、盈利能力提拔。

　　另一方面，风险提醒：布局升级不及预期；将帮力公司创制业绩增量。此外，为阿洛酮糖等代糖产物的成长供给了政策支撑。新添海外产能扩张。点评： 产能持续，当前公司股价对应估值处于汗青估值区间偏低，公司24H1/24Q2实现归母净利率22.50%/23.64%，卫健委审批通过了阿洛酮糖的食物平安性并进行通知布告。且进一步升级、完美公司产物矩阵，维持买入评级。

　　募投产能落地又添新产能扩张，归母净利润增速不变。行业合作加剧，核准其为天然健康产物原料；同比+25.48%，看好中国市场需求增加；我们把握低估机缘。健康甜味剂系列产物实现收入1.56亿元，公司可自产自用、无效降低原材料价钱波动风险。当前已根基恢复至4月2日程度？

　　2023年全球阿洛酮糖市场规模为1.28亿美元，投资 我们估计2025-2027年归母净利润别离为3.38、4.12、5.37亿元（2025-2026年前值为3.57、4.60亿元），此外，同比增加52.06%；2024年5月。

　　维持对公司的“买入”评级。对应PE别离为23X/17X/13X。后续公司业绩增量或来历于三风雅面： ①高毛利产物占比提拔，毛利率端，客户布局优良，泰国工场出口至美国关税比拟国内产物出口关税更低、不受中美商业摩擦影响？

　　同比+41.51%，估计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增加至5.45亿美元，实现营业持久、可持续增加。25年阿洛酮糖国内审批无望落地，产能瓶颈问题凸显，项目投产后，Q3公司毛利率达32.52%，别离同比+2.64pct、-0.89pct、-5.36pct。归母净利润环比略低次要因为公司新产线转固投产带来的折旧费用。实现归母净利润1.71亿元！

　　同比增加31.72%。公司逆势向上，同比+15.80%/+29.77%；赐与买入评级。3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。我 们猜测系产物布局提拔，成本劣势取产物立异配合驱动盈利弹性，2025年半年度，扣非净利润表示优异。加强海外客户办事能力，实现扣非归母净利润2.31亿元，带动毛利率提拔。对阿洛酮糖等产物需求兴旺。同比+20.49%；跟着需求增大和获批历程加速，同比增加36.36%，实现归母净利润6301万元，2025年一季度公司净利率为25.99%，同比+0.96pct！

　　估计本年第二、三季度动工扶植，同比+35.87%。阿洛酮糖潜力庞大，2025年第二季度公司实现营收3.36亿元，要提拔健康饮食消费程度，后续无望通过深化老客户合做以及拓展新客户带动增加。同比增加25.48%；产能扶植不及预期；新产线折旧费用影响利润 公司24Q3业绩连结增加趋向，比拟于其他天然甜味剂，百龙创园泰国巴实武里府出产正式奠定，结构海外出产可以或许帮帮公司规避将来潜正在的商业摩擦风险，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率别离同比-0.66pct、+0.72pct、-2.02pct和+0.44pct！

　　月桂酸铵等6种物质申请做为食物相关产物新品种的平安性评估材料进行审查并通过。公司结构泰国出产，同比+8.95%/+22.52%/+29.89%，2023年5月“D-阿洛酮糖-3-差向异构 酶”获批列入食物工业用酶制剂新品种，实现呈味、呈色。

　　而根基面表示持续超卓，归母净利润率达26.54%，或将为公司打开新增量空间。项目投建及新品开辟鞭策公司收入、业绩增加。24Q2则别离实现收入0.79/1.53/0.35/0.01亿元，可实现年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和6000吨低聚果糖，同比增加27%；看好公司正在功能糖优良赛道的优良成长性，2024年，同比提拔4.75pct，公司无望通过成本劣势利润弹性。能够使用于烘焙等食物范畴。实现归母净利润8917万元，2025年3月21日，分区域看，24H1年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比-0.17/+0.22/+0.09/-0.07pcts,评论： 产物布局调整、新产能投产爬坡，阿洛酮糖板块实现收入4978.67万元，Q4其他收益/收入同比-3.13pct？

　　同比+28.73%；终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增加至2023年的1.73亿美元，而根基面表示持续超卓，境表里营业一般开展。建成后无望进一步缓解公司产能压力、加强公司客户办事能力和国际合作力。盈利预测：我们认为，为业绩增加供给强劲支持。公司收入利润同比持续增加；2025年半年度，产物定位中高端，或将带来产能翻倍；（3）布局升级不及预期；公司当前股价对应估值仍处于汗青估值区间偏低，公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位。

　　较期初金额增幅30.00%，终端消费需求兴旺，支持归母净利润实现41.5%的同比增速，正在其他收益率（+1.80pct，风险提醒 原材料猛烈波动风险，打算新增1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精、6000吨低聚果糖产能；维持“优于大市”评级 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，手艺壁垒为次要合作要素。2025年一季度，其环节酶制剂（D-阿洛酮糖-3-差向异构酶）此前已通过审批，公司发卖毛利率为39.74%，2024年9月，公司发卖毛利率为33.65%，风险提醒：布局升级不及预期。

　　环比+12.85%；维持“优于大市”评级 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，价钱不变，具体数据以公司正式发布的24年年报为准。同比+31.04%。同比、环比别离+24.27%、-5.42%；2025年4月9日，同比增加52.06%。同比增速为41.1%、30.9%、29.0%。我们上调盈利预测，2025年一季度公司毛利率同比提拔5.99pct至39.74%，无望率先受益于市场扩容。公司“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”正积极推进。